0624-QE退場=股市崩盤????

聯準會主席柏南奇（Ben S. Bernanke）昨天表示，若經濟達到聯準會從2009年衰退告終開始就不斷企求的永續成長，聯準會今年就有可能下調每月850億美元的購債規模，並於明年終止這項挹注市場資金的措施。

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上周這段話嚇壞全球股市，空頭囂張直言股市將崩跌，有這麼可怕?

我個人判斷上週懼怕QE退場所引發的股災，只是短期現象而且是市場自動調整的結果(REBALANCE)。

下圖美債10年期價格走勢

 

 上周美債價格跌了近10%，引發債券投資人贖回潮，連我們的央行都好心提醒投資高收益債的潛在風險。很多共同基金資產配置都會強調股債同時佈局，假設基金淨資產200元，股債配各一半，也就是債100元：股100元，如果債券價格跌了10%、股價不動，債券資產變成90元、股100元，總資產縮水為190元，這是債股比例是0.9：1與原設定的1：1有了差距，基金經理人該怎麼辦？如果要維持原比重股債各半，那麼債券股票應該是95元：95元，換句話說就是

經理人要賣掉5元的股票，買進5元的債券以維持原本的比例，這一來股票就要跌了。下圖上周SP500指數跌了4%，接近債券跌幅的一半是巧合?當然不是，這是市場自動調節的結果，本周美債價格如果續跌，美股大概會跟著跌。

照上面的推論，投資人擔心債券下跌，轉而贖回他買進的基金，這時候經理人只好賣更多股票來應付贖回，股價的跌勢當然會更大，但是還不至於會引發崩盤。各位想想美國公債價格會崩盤？像2008年的不動產抵押債券價格跌到高點的10%不到。

看看下面美國10年公債殖利率走勢圖

 

2009以後QE機制連3波推出，貨幣寬鬆導致利率下跌，QE可預見一年內會逐步退場，上周利率彈升2.5%，作個假設好了，如果你是大企業財務長，美金存款利率提高到3.5%或更高的時候，你會存台幣1.2%的定存或美元定存?當然其中有匯率風險存在，如果避險成本是1.5%的話，存3.5%美金-1.5%避險成本，還是比存台幣伐算吧。放一百個心，美債不會崩盤的，除非像電影情節美國受到外星人攻擊。

台股是全球資金配置的一份子，當然也會受美債下跌波及，等風頭過後一切風平浪靜重新來過。上周跌到7800以下，個人認為超跌了，想摸底的可以試單了，即便不摸底也不用過度追空。