獅猛兄: 2013年看不到7000點了

2013年看不到7000點了

為何下這麼死多頭的標題?

假設是有根據的，不必然準確，但理由要令人可以接受

我是從股價淨值比的角度來分析

一個公司剛設立的時候，股票票面每股10元，每股淨值也是10元

每股淨值的算法是股東權益/資本額股數

第一年如果EPS 5元，而且沒發放現金股利給股東

那麼這5元就會到淨值裡面，隔年每股淨值增為15元

第二年一樣EPS 5元，也沒發現金股利

每股淨值淨累積到20元

如果此時以股價100元買進，本益比PER=20倍(100/5)

股價淨值比PBR=5倍(100/20)，也可簡稱股淨比5倍。

假設以後公司每年都賺EPS 5元(當然這假設很荒唐，可是教科書都這樣假設)

再過16年，每股淨值將增為100元(20+5*16)，等於是你的買進成本

如果股價淨值比一樣是5倍的話，股價就應當是500元了(500/100=5)

給大家看一個很有趣的對比，如果本益比一樣是20倍的話，股價還是100元(100/5=20)

跟股淨比的評價差了400元

所以衡量股價高低，到底是本益比洽當，或是股淨比較客觀?

這是一個爭論不休的問題，這邊不想討論太多

實際運用上，本益比vs股淨比最大不同處在於

如果公司虧損就算不出本益比、或則eps很低時會算出幾百倍的本益比

反之，股淨比分母是每股淨值，每年的波動不像eps那麼大

所以在進行長期評價時(數年以上)，我習慣用股價淨值比，

以免波動太大，看不出趨勢

標題說2013年看不到7000點，就是以股價淨值比來衡量

如何計算?很簡單

所有上市公司的市值總和/所有上市公司的股東權益(淨值)總和=加權指數的股價淨值比

分子市值每天都不一樣，分母淨值每季公布一次

要天天計算很麻煩

我直接引用市售基本資料TEJ(台灣經濟新報)的資料庫

下圖就是加權指數的股價淨值比，

另開

2001年以前台股的股淨比經常是在2.0倍以上

2001以後股淨比維持在1.5倍與2.0倍之間波動

勉強解釋:2001年以後台股進入成孰市場，不再有破沫現象，所以波動度趨緩

上圖有兩次例外值得一提，台股跌至股價淨值比1.0倍

正常獲利公司股價淨值比不應低於1倍的

那2次跌至1倍分別是2001年的網路泡沫及2008年的金融海嘯

未來如果還有機會跌至1.0倍，那是大買特買的時候，千萬記得

下圖我把年度縮短一點2001-今，圖型只有股淨比未搭配指數走勢

另開

2011-今的走勢很像2004-2005的區間(上圖圓圈處)

2013年台股獲利如果能比2012正成長，股淨比再往上走是可預期的

接下來就可以來猜一猜2013年的指數高點

12月7700點的股淨比1.65倍，(註)

假設股淨比推升到2.0倍，指數會到哪裡?

2/1.65*7700=9333

哇!獅猛兄，別瞎了，明年(2013)上看9千點哪有可能

上圖回顧2001-2012年在多頭年度股淨比都會碰觸到1.90倍

假設2013目標也是1.9倍的話，指數最高就是1.9/1.65*7700=8866

以上是樂觀的期待，反過來看悲觀的期待

股價比1.0倍的指數 1.00/1.65*770=4666

歷史經驗大崩盤才會出現股淨比1.0倍

正常低檔1.5倍=1.65/1.5*7700=6999，6999這個數字似曾相識

2012年最低周收盤價6/8的 6999.7，準吧!

最前面提過如果公司持續獲利，隔年的淨值會持續上升

依此推論，到2013年時股淨比1.5倍的指數水平應該會大於6999點

所以，我才會說2013年看不到7000點了

看看下圖

全體上市公司的獲利已在2011第四季觸底回升

2013大可不必太悲觀